相對股票市場，可轉債是一種小眾投資工具，但今年可轉債的整體表現相對而言并不弱。

受訪者稱，轉債產品在權益市場偏左側時性價比較高，下半年可以期待轉債市場的結構性行情。

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7月10日，正式進入退市整理期的藍盾轉退暴跌超70%，并且還可能將成為歷史首只強制退市的轉債。

受訪人士指出，今年以來部分轉債受到信用風險的影響跌破了面值，同時也出現了因為正股退市導致轉債退市的情況。這些情況都是以往較為罕見的，但這恰恰是反應了轉債市場的發展壯大，變得越來越成熟，轉債投資者未來要更加基于基本面的角度來分析轉債的價值。

轉債市場趨于成熟

藍盾信息安全技術股份有限公司（簡稱“藍盾公司”）在近期發布公告稱，公司股票及可轉債進入退市整理期的起始日為2023年7月10日，退市整理期為15個交易日，之后，藍盾轉債將正式從A股退市，轉到三板掛牌交易。預計最后交易日期為2023年7月28日。

該公司還在公告中提醒投資者，預計可轉債2023年付息事項（第五年利息，票面利率為1.8%）存在違約風險。

昔日百元高價券一日之內跌至30元大關。7月10日早盤，藍盾轉退的成交價一度超過開盤價30%，觸發“熔斷”臨時停牌，復牌交易之后藍盾轉退價格一路震蕩下跌。截至收盤，藍盾轉退價格日內大跌76.74%，報35.59元。

根據深交所于6月9日發布的《關于可轉換公司債券退市整理期間交易安排的通知》，可轉債進入退市整理期首日不實行價格漲跌幅限制，次日起漲跌幅限制比例為20%。

藍盾轉退的退市與已更名為藍盾退的正股有關。根據藍盾退于6月30日發布的公告，因公司2021年度財務會計報告被出具無法表示意見的審計報告，公司股票交易自2022年4月29日起被實施退市風險警示。2023年4月26日，公司披露被實施退市風險警示后的首個年度財務會計報告，報告中涉及的經營情況觸及了股票終止上市情形。

公開資料顯示，藍盾公司是一家成立超過20年的主營汽車網絡安全技術的公司，曾經依靠一些網絡安全事件在市場名聲大噪，2012年登陸A股創業板。然而，近幾年藍盾公司業績不佳。2019-2022年，藍盾股份連續四年虧損，分別虧損9.27億元、10.28億元、14.86億元以及17.57億元，虧損額不斷擴大。

隨著藍盾轉退進入退市整理期，它也可能成為歷史上第一只強制退市的可轉債。

獨立國際策略研究員陳佳告訴《國際金融報》記者，上述情形是財務類退市整理期，距離與其正股公司一同進入到退市板塊，通過掛牌轉讓完全實現退市尚有一步之遙。

針對今年轉債市場出現的多重風險，融通可轉債基金經理許富強告訴記者，本身轉債市場作為含權類產品，其價值構成較為復雜，發行主體的信用情況以及其對應轉股標的的存續情況都會影響轉債的基本價值。

“今年以來部分轉債受到了信用風險的影響跌破了面值，同時也出現了因為正股退市導致轉債退市的情況。這些情況都是以往較為罕見的，這恰恰是反應了轉債市場的發展壯大，變得越來越成熟，轉債投資者未來要更加基于基本面的角度來分析轉債的價值。”許富強表示。

靜待市場結構行情

相對股票市場，可轉債是一種小眾投資工具，但今年可轉債的整體表現相對而言并不弱。Choice數據顯示，截至7月10日，中證轉債指數年內上漲3.43%，同期上證指數上漲3.7%，雖然略微跑輸上證指數，但從公募基金的業績來看，一些可轉債基金的業績明顯跑贏同類債券型基金，也比一些主動股票型和偏股混合型基金出現虧損的情況要相對較好。

具體來看，截至7月7日，中長期純債基金年內平均收益率為2.51%，短期純債基金年內平均收益率為2%，主動股票型和偏股混合型基金年內平均收益率均為負數。同期，可轉債基金最高收益超過19%，兩只可轉債基金年內收益率超過10%，多只收益率超過5%。

為何轉債基金在今年會有亮眼的表現？

許富強告訴《國際金融報》記者，從原理上看，轉債基金的風險是介于股票基金和債券基金之間，預期收益率也是介于兩者之間的，“根據我們對歷史情況的回顧總結，轉債產品在權益市場偏左側的時候性價比較高，可以用較小的持有成本來博弈未來市場走牛的收益。”

談及今年轉債市場接下來的表現，許富強認為，“今年權益市場受多重因素影響，結構性行情明顯。在當前時點，中期來看權益市場勝率較高，作為含權類資產，可轉債也將受益于權益資產的上漲。”

“當前轉債市場的轉股溢價率處在高位。”許富強認為，這是由于對中期權益市場的展望較為樂觀，同時疊加轉債市場的結構性因素。

即便轉債目前存在長期高溢價率，但許富強認為，當前環境下大幅壓溢價的風險也不高，高溢價可以看作是左側參與權益市場的成本，未來可能會侵蝕轉債的投資回報。下半年結構性行情的確定性依然較高，當前轉債的行業分布已較為全面，因此可以期待轉債市場的結構性行情。