昨日，LPG期貨主力合約盤中創下去年9月以來的新高，大幅上探2.03%，報收5365元/噸。事實上，自8月以來，LPG市場便大幅走高，截至8月31日，月漲幅高達30%。近日現貨市場高位整理，但盤面仍然繼續走強，近月合約基差繼續收縮。

【資料圖】

對此，南華期貨能化分析師劉順昌表示，LPG期貨近期持續上漲，有超預期的成份。

“具體來看，臨近集中注銷期，持倉量快速下滑，倉單博弈推動價格漲至4900元/噸。”劉順昌表示，對LPG2310合約來說，價格上漲更多來自內外價差的修復，8月中旬以來內外價差從低位向上修復近400元/噸，導致外盤FEI相對平穩但內盤漲幅更大。

“市場對于盤面預期總體偏強，一方面，從基本面來看，燃氣淡季將盡，燃氣需求有望陸續增長，同時9月據傳阿聯酋碼頭檢修，且巴拿馬堵塞情況仍然嚴重，國際市場供應偏緊維持，使得現貨挺價能力較強；另一方面，從期現結構來看，倉單在近期注銷速度加速，在8月上旬規模達到最高后持續得以注銷，目前倉單通過回購注銷較多，注銷拋售現貨壓制市場可能性較小，交易新倉單緊缺問題而推高2310合約估值。”國投安信期貨高級分析師李祖智表示，LPG基本面堅挺，且期現結構上降低了基差，使得期貨盤面相對強勢。

期貨日報記者了解到，近期，國際液化氣市場買興強勁，業者多等待9月CP出臺，而9月CP上漲預期較強。昨日，備受市場關注的9月CP價格出爐，正如市場預期，9月CP丙烷550美元/噸，較上月上調80美元/噸，折合人民幣到岸成本5264元/噸附近，但略低于二輪推薦560美元/噸的預期。

“自2022年4月丙烷CP達到940美元/噸的高價后，除在2023年2月因國內化工需求復蘇而反彈至790美元/噸的高位后，總體持續走低至7月400美元/噸的最低位，本次為連續第二個月環比上升。”李祖智表示，總體來看，在原油波動收縮后，LPG自身季節性特征有望回歸，且當前市場偏緊格局無迅速修復跡象，短期仍有望逐步抬升。

劉順昌告訴記者，7月CP大幅不及預期400美元/噸，PDH正利潤擴大，推動一輪CP買盤，此后CP持續上漲；8月CP較7月上調，但折算人民幣到岸成本后PDH仍有正利潤，CP買盤持續。9月CP出臺后折算人民幣到岸成本后PDH利潤轉負約-400元/噸，將會在一定程度上限制CP買盤。

“低于預期的CP價格可能會對多頭信心造成一定影響，但外盤當前仍然是Contango結構，在旺季預期被證偽之前，CP價格可能仍然會上行。”國泰君安期貨能源研究員李雪晨表示。

“目前，LPG供應基本無變化，8月中東預期出口400萬噸附近，與7月相當，8月美國出口至500萬噸附近。”劉順昌表示，未來LPG基本面的變動來自需求方面，尤其是PDH。在CP持續上漲后，PDH利潤轉負，PDH開工率高位回落，對丙烷化工需求形成不利影響。

在9月CP如期上調之后，國內市場中盡管化工需求收縮，但即將迎來中秋國慶的消費旺季，終端在看漲情緒濃厚下仍有意愿高價下補庫，供需端的邊際調整不足以扭轉市場趨勢。在李祖智看來，短期內，LPG市場以振蕩偏強為主，區間底部有望逐步抬升，價格高位盤整。

展望后市，李雪晨認為，我國后期仍有臺風將要登陸，可能對到港量有所影響，將會對國內現貨價格有一定的支撐。國際市場方面，美國颶風季來襲，中東方面9月現貨基本無額外貿易量，國際供應市場仍然偏緊。在她看來，后期旺季預期的兌現可能會是盤面的主要關注點。

“盤面進入旺季合約后，交易邏輯會逐漸從供應主導轉為需求主導，若旺季預期不能落地，盤面可能出現沖高回落行情。且當前盤面升水外盤，9月底倉單注銷完畢后是否會有新的倉單注冊也將是市場關注的點，屆時可能會對盤面造成一定壓力。”李雪晨說。

“短期來看，LPG價格在大幅上漲后或陷入振蕩。”劉順昌表示，主導LPG后期走勢的關鍵邏輯在于外盤，觀察PDH低利潤—開工率下滑—丙烷價格回落的反饋何時出現。

在劉順昌看來，9月CP較8月上調，使PDH利潤轉負，但負利潤有限，不足以推動更多PDH裝置檢修，同時2310合約內外價差從低位修復后，基于內外價差對價格推動的邏輯轉弱，市場或短期陷入振蕩以等待更多驅動的出現。“若后期外盤價格繼續上漲，進一步擠壓PDH利潤，將對開工率和買盤形成沖擊，等待該種負反饋的出現。”他稱。