引言：7月12日，石英股份發布2023年半年度業績預增公告披露，2023年上半年預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為22.9億元至24.97億元，同比增加約693.53%至765.26%。2023年上半年，受益于下游半導體、光伏等行業快速增長的需求拉動，公司經營業績實現較快增長。在市場目光聚焦在光伏新能源、人工智能的時候，低調的上游源頭企業卻悄悄驚艷所有人。

低杠桿高毛利塑造石英帝國

營收利潤同比爆發式增長，回顧2021年以前，企業保持一個穩定的增長曲線，即使疫情期間，利潤方面依舊維持高增長模式，展現了龍頭企業超強的韌性。

(資料圖)

2022年營業收入為20.04億元，同比增長108.62%，歸母凈利潤為10.52億元，同比增長274.48%，2023年Q1營業收入和歸母凈利潤分別為12.23億、8.21億，增長率分別為370.52%、842.74%，僅一個季度的凈利潤就接近2022年一年的值。多年來深耕高純石英砂規模化量產技術和高端石英制品的生產，受益于光伏、半導體等終端市場需求爆發，未來將保持較快增長的通道。

數據來源：公司年報

數據來源：公司年報

成本控制力加強，增厚利潤。銷售費用、管理費用、財務費用占比三年連續下降，費用控制力強化。財務費用常年負值，受益公司匯兌收益增加所致。

從費用的絕對規模來看，2022年營業成本增長率22.29%，遠低于營業收入的增長率，2022年度公司期間三費占比約為5%，2020-2022年費用率整體下移。公司采用SAP、MES等信息化管理系統以及熔融石英生產核心技術的不斷創新，優化流程管理，成本控制能力突出。

數據來源：公司年報

杰出的資金運營效率。公司近三年應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率均保持增長，在公司生產規模同比擴大同時任加快資金的運轉效率，收賬速度加快，平均收賬期變短，公司整體資產流動快，資產獲取利潤的速度變快。

數據來源：公司年報

接近10%的資產負債率，保守還是穩健！公司近三年資產負債率保持在11%以內，并且保持一個上升趨勢，運用外部資金的能力相對較弱。

實際控制人直接或間接控股超50%，融資保持較少以確保對公司的絕對控制。在近幾年外部環境不佳的情況下，較低的負債率確是比較穩健的經營方式。同時公司2022年現金比率為1.31，現金資產占比過高，資本沒有充足有效地利用起來，也反映了公司短期償債能力非常強。

數據來源：公司年報

高利潤率打造企業高城墻。凈利率方面，2022年公司凈利率為52.81%，毛利率為68.37%，同比分別增長80.5%和49.8%，為近五年以來的最高水平。盈利能力大幅提高，主要由于公司業務結構不斷優化，主要應用于光伏行業和半導體行業的高純石英砂和石英管（棒）等高端石英材料銷售收入和售價不斷上升。

數據來源：公司年報

全產業鏈布局增厚利潤，光伏半導體行業需求增加

1、產品應用范圍廣泛，布局全產業鏈；

多年來，公司深耕高純石英砂規模化量產技術和高端石英制品研發，并橫向拓展下游客戶，主要產品有高純石英砂、高純石英管（棒、板、錠、筒）、石英坩堝及其他石英材料，廣泛應用于光源、光伏、光纖、光學、半導體、光通訊、光學鍍膜、航天等產業。

除此之外，公司具備全產業鏈布局，是國內石英材料行業唯一一家完成了上中下游全產業鏈布局的企業。上游的高純石英砂，中游的石英管、石英棒、石英環和石英錠等，下游應用領域光纖、光源、半導體、光伏和光學等。

數據來源：公司年報

2、光伏市場持續擴容，推動石英制品的需求增加；

高純度石英砂在光伏生產工藝中應用范圍較廣，包括坩堝、石英舟、石英爐管等，其中高純石英砂制成的坩堝是是光伏產業需求量最大的石英器件。

N型電池相對于P型電池，在多晶硅原料以及部分輔材的純度要求更高，N型硅片更換石英坩堝頻率更高，進而對高純石英砂的需求量更高。隨著光伏行業的大發展，加上今年國內頭部光伏行業（隆基綠能、晶澳科技等）企業不斷宣布擴產，結構升級有望推動高純石英砂行業增量，公司光伏用石英坩堝及其他石英制品正迎來新一輪的高速增長。

根據中國光伏行業協會預測，今年全球光伏新增裝機規模在280GW-330GW，我國光伏新增裝機規模在95GW至120GW。2022年中國光伏組件產量規模為288.7GW，同比增長58.63%,預計2023年光伏組件產量將超過433.1GW。

數據來源：中商情報網、中國光伏行業協會

3、半導體領域積極認證，有望增加市場份額；

石英材料在半導體產業的應用主要是在晶圓生產中的擴散和刻蝕工藝，包括石英環、石英保護罩、石英舟、石英爐管等。據測算，平均每生產1億美元的電子信息產品消耗價值50萬美元的高純石英材料。

目前國內半導體高端石英市場的主流供應商大部分為外資企業，公司正加快推動產品認證以及國產化替代，包括東京電子高溫擴散領域、東京電子刻蝕領域、美國LAM刻蝕領域等認證的通過，美國應用材料認證穩步推進。

公司在半導體領域收入占比約19%，而用于半導體領域消費占比全球高純石英砂消費的65.30%，中國作為全球半導體設備的最大市場，未來伴隨半導體行業的持續增長，公司在半導體領域的國產替代以及市占率有望加深。

2022年中國半導體規模達到2745.15億元，預計2023年中國大陸半導體市場規模將達3032億元，半導體行業的長期向好的勢頭不變。

數據來源：中商情報網

數據來源：中商產業研究院

4、光通信產業發展迅速，光纖需求穩定放量；

高純石英砂在光纖領域主要用于制造光纖預制棒和輔材，包括石英延長管、石英棒、石英套管等，光纖由石英生產出的光纖預制棒進一步拉絲得到，芯棒決定了光纖的傳輸性能，對石英材料的純凈度、規格精度、質量穩定性要求較高。

受益于國家整體網絡建設和數字經濟發展，2019年我國光纖行業需求量2.80億公里，到2022年國內光纖行業需求量達到了3.80億公里，整體增長加快。同時“十四五”開始，我國數據的應用逐步受到重視，5G網絡建設加速，數據中心的建設也將不斷促進光纖行業規模的不斷增長。

數據來源：中商產業研究院

技術保持領先，產能擴張助力業績增長

石英砂提純技術壁壘較高，是石英材料生產企業的核心競爭力，公司為自主研發的工藝和設備，擁有通過國家實驗室認可委認可的CNAS檢測中心、國家級博士后科研工作站，擁有多項發明專利，Si02含量穩定控制在99.995-99.999%之間，掌握熔融石英生產核心技術，連熔法生產的系列產品如石英大管、石英棒、石英大板、石英筒，均已通過半導體廠商認證，技術國際領先，連熔生產技術已發展成為行業標桿。

目前在建項目有多晶硅鑄錠用石英坩堝項目、年產1800噸電子級石英產品項目、半導體精密加工項目、年產6000噸電子級石英產品項目，同時今年加碼投產高純石英砂，在年產20000噸高純石英砂產品項目完成，年產6000噸電子級石英產品項目完工并逐步投入使用，年產60,000噸/年高純石英材料項目也如期啟動，在下游需求旺盛的基礎上，公司營收有望在上一個臺階。

公司成本方面直接材料占比55%-80%,石英砂成本主要由石英礦石構成，通常與上游礦山簽訂長期協議，成本水平穩定，同時石英礦石地球表面分布非常廣泛，長期以來，公司的石英礦石來源渠道廣范，國內外均有穩定供貨，如非洲、南美等及國內多地，公司石英礦供貨穩定儲備充足。

數據來源：浙商證券研究所

國內龍頭議價權較強，高純石英砂量價齊升

中國高純石英砂市場整體保持一個較快的增長速度，2022年中國高純石英砂市場規模位68.37億，同比增長28.44%。根據中商產業研究院預計2023年中國高純石英砂市場規模將達到74.69億元。

目前我國從事石英砂業務的企業數量眾多，但大多規模較小。全球也僅有美國尤尼明、挪威TQC、和國內的石英股份三家公司可規模化生產高純石英砂。形成“兩家海外+國內一大”的格局，國內行業內競爭力較強的企業安徽省鳳陽縣靈杰石英砂有限公司、內蒙古昌繁石英砂有限公司、江蘇亞威鑄造材料科技有限公司、江蘇陽山硅材料科技有限公司、凱盛石英材料太湖有限公司等。細分產品來看，高純石英砂呈寡頭競爭格局，國內產業規模和產業鏈優勢較大的企業是石英股份。

受益于下游的光伏及半導體等領域的景氣度不斷提升，產品表現出供不應求的狀態。公司近三年高純石英砂以及石英管棒售價持續上漲，2022年公司高純石英砂和石英管棒平均售價分別為3.36萬元/噸、9.27萬元/噸，同比增162%、38%。2023年3月8日，上海有色網數據顯示，高純石英砂均價為7.5萬元/噸。隨著供不應求狀態的維持，未來高純石英砂價格將會更高。銷量方面，高純石英砂銷售量同比上升53.16%，石英管棒銷售量同比下降10.86%，公司盈利水平顯著提升。

數據來源：公司年報

數據來源：公司年報

數據來源：中商產業研究院

小結：擴產進一步提升市場份額，高純石英砂進入產銷新臺階；公司作為高純石英砂的龍頭公司，下游需求顯著，拉動高純石英砂以及石英制品需求，同時石英砂供不應求，價格處于上升通道，公司石英砂單位盈利能力有望快速提升，擴產推動公司盈利能力超越預期。

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