近期，券商板塊強勢走高，多只券商類ETF凈值飆升，但基金份額卻遭遇凈贖回，資金止盈趨勢明顯。

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據數據統計，截至8月4日，全市場一共有14只券商類ETF，近一周的平均漲幅達到了4.5%，但基金份額整體減少了68.32億份，換算成規模約縮水了67.81億元，體現出資金及時止盈、越漲越賣的操作趨勢。

受訪機構人士認為，這主要是因為券商類ETF的持有人以短線投資者為主，偏好波段操作。對于券商板塊后續行情的演變，受訪人士認為，本次券商行情預計會有政策催化到盈利催化兩個階段，目前仍處于政策催化期，后續行情仍有望持續。

券商類ETF遭遇68億凈贖回

8月以來，券商板塊一路高歌猛進，直至周五（8月4日），券商板塊仍然十分強勢。A股證券行業50只個股中，有48只在近一周（7月31日至8月4日，下文同）實現上漲，其中太平洋以32.14%的周漲幅奪冠，財達證券、首創證券、信達證券也分別上漲了25.06%、24.66%、22.28%。

在板塊帶動下，多只券商類ETF也凈值飆升。據數據統計，截至8月4日，全市場一共有14只券商類ETF，近一周的平均漲幅達到了4.5%，其中證券ETF建信、證券ETF華安、華寶券商ETF等多只ETF上漲了超5%。

但值得注意的是，在券商板塊強勢走高的同時，這些券商類ETF的基金份額卻持續遭遇凈贖回。

據數據統計，14只中13只都在近一周遭遇了凈贖回，基金份額整體減少了68.32億份，按區間成交價換算成規模，約縮水了67.81億元，資金及時止盈、越漲越賣的趨勢明顯。

其中，證券ETF（512880）在近一周上漲了4.52%，但基金份額卻從337.45億份縮水至311.41億份，減少了26.04億份，按區間成交均價計算，約遭遇凈贖回27.17億元。

再比如，券商ETF（512000）在近一周上漲了5.04%，但基金份額卻從260.36億份縮水至244.6億份，減少了15.6億份，按區間成交均價計算，約遭遇凈贖回15.77億元。

在14只券商類ETF中，僅有證券ETF先鋒在近一周獲得了小幅凈申購，基金份額從0.22億份增長至0.34億份，換算成規模約增長了0.12億元。

有基金公司人士表示，這主要是因為券商板塊彈性較大，券商類ETF的持有人以短線投資者為主，偏好借道券商類ETF進行波段操作，以至于當券商板塊快速反彈時，ETF反而遭遇凈贖回。

券商行情或有政策催化和盈利催化兩大階段

展望后市，券商板塊的反彈究竟是曇花一現，還是真的“牛市旗手”？

券商ETF（512000）基金經理豐晨成指出，近期有兩件大事體現出市場明顯的底部特征，看好券商板塊反彈：

一是兩市成交量年內首次跌破7000億，如果復盤每一輪券商行情都會發現，交易量低點基本都是年內券商指數低點。

二是7月政治局會議重點分析研究當前經濟形勢和經濟工作，提到上半年經濟發展存在的問題為“需求不足”，并部署各項刺激政策，會議吹響“順周期”的反攻號角，此外，會議還明確提出要“活躍資本市場，提振投資者信心”，首提“活躍”、“提振”表態值得重視，說明高層意識到市場信心不足，相較于以前的表述多強調“平穩/穩定”（維護資本市場平穩運行），對資本市場的表述發生了重大變化，信號意義極強，上一次比較積極的表態是2018年底（可類比2018年底的中央經濟工作會議），市場風險偏好有望進入上行通道。

“在明確利好的推動下市場大漲，但成交并未過萬億，體現了市場先生的猶豫和不決，但我們認為這是好事情，增量資金有繼續入場的時間和空間，另外資本市場的具體政策措施也在蓄勢待發的朦朧期，在確定性的預期下，當前行業性價比較高。” 豐晨成表示。

匯豐晉信宏觀及策略分析師沈超也表示，券商板塊前期表現火熱，主要是資本市場風險偏好提升帶動。在政治局會議提出要活躍資本市場后，市場預期相關部門可能會出臺一系列有利資本市場的政策，券商有望迎來政策友好窗口期。本次政策預期催化后，券商后面或還有盈利改善接力，目前券商披露的中報預告看，券商上半年表現相對亮眼。

沈超進一步指出，本次券商行情預計會有政策催化到盈利催化兩個階段，目前仍處于政策催化期，后續行情仍有望持續。但是需要注意的是，隨著后續板塊走向業績驅動，個股之間的分化會加大，需要優選質地較好的公司。

基金對券商板塊仍處低配

二季報數據顯示，公募基金在券商板塊的配置比例環比進一步回落，延續顯著低配水平。

平安證券研報現在，截至二季度末，主動管理型基金對券商板塊的重倉持股比例為0.37%，相比一季度末環比減少了0.24pct，已連續兩季度減持，重倉持股處于歷史低位，低配程度環比加深，目前尚低配3.99pct。

此外，重倉前五大個股的變動也出現了分化、財富管理特色標的減持幅度相對較大，重倉變動依次為華泰證券（+0.04pct）、東方證券（+0.01pct）、中信證券（+0.0002pct）、廣發證券（-0.01pct）、東方財富（-0.25pct）。

開源證券認為，券商板塊估值和機構配置仍位于歷史底部，尚未反映全年景氣度改善，邊際上看，利率持續下行利好券商固收自營，對于“含基量”高的券商降費靴子基本落地，關注底部機會。

華寶基金也表示，當前券商板塊的業績、政策、估值均已處于全年預期底部，業績拐點上行疊加提振政策，行情可期：

基本面方面，2023年半年報預計行業整體業績增速在10%-15%，考慮到去年三季度滬深300累計下跌15.16%，去年四季度債券市場黑天鵝，今年三季報及年報同比將有望在低基數下實現抬升。考慮到基于當前細分業務高頻數據，預計2023年三季報券商整體業績有望回升至20%-30%，全年業績給予20%的增速預期。

行業政策方面，監管對于券商再融資審批節奏的控制，進一步凸顯券商行業高質量發展是資本節約型發展之路，因為券商的發展背后必然有資本金和杠桿率雙重受限的矛盾，后面定向打開部分券商杠桿率或者部分穩健合規券商杠桿率這樣一個隱含政策預期有可能存在。另外，當前行業降費舉措已落地實施，機構降傭、代銷改革已對政策有充分預期，細分業務政策對券商營收及利潤影響可預期，比例相對可控。