全面注冊制以來，參與打新的投資者數量整體呈現下降。打新收益降低，破發頻出的背景下，投資者打新策略從逢新必打逐漸向優選個股轉變。

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上篇《聚焦全面注冊制新生態》系列報道，通過大量歷史數據，從市場定價、參與者熱度以及機構關注度維度揭秘了上市后股價表現優秀的個股具備的特征。

本篇以2021年以來上市的科創板、創業板、北交所、主板（注冊制）共計998股為回測對象，從行業熱度、公司業績等維度對新股上市后的表現進行歸因分析。

二級市場行情越火熱

新股“初試”成績越好

一般來說，市場行情火熱，交易活躍時，市場投資者信心高漲，申購新股的積極性相對較高，新股上市后不易出現破發現象；而在市場下行期，新股更易出現破發情況。

回測歷史數據可知，2022年3月、4月、9月、12月以及2023年的3月、5月，市場整體呈現下行趨勢，投資者避險情緒升溫，新股上市首日破發數量明顯增加。

7月以來，市場情緒有所回暖，新股破發比例連續下降。6月新股的破發比例為28.21%，7月下降至18.92%，8月以來新上市13股，僅2股破發，破發比例降至15.38%。

近期，新股頻現暴漲行情，繼8月9日C盟固利、C威力、C碧興上市首日大漲之后，昨日掛牌的C藍箭再現飆升行情，盤中15分鐘內觸及兩次臨停，最大漲幅超360%，按照最終收盤價55.58元/股計算，單簽盈利1.88萬元。

7月以來，共有50只新股上市，其中有13只新股的單簽盈利超過萬元，C盟固利和C威力的單簽盈利均超過4.6萬元，成為全面注冊制實施以來最具賺錢效應的2只新股。

從近端次新股指數近期的走勢來看，8月以來8個交易日中，該指數連續錄得7根陽線，特別是近3個交易日，指數累計漲3.63%，成份股成交額持續放大，整體行情表現顯著強于大盤。

對于新股市場未來走勢，華金證券分析，當前新股板塊仍處于上行周期，考慮到發行定價漸趨充分、新股上行周期持續時間已經接近3個月左右，新股周期可能已步入上行后端，后續新股或將結構性活躍與結構性分化并行。短期可關注兩條主線：一是前序新股下行周期末段或本輪上行周期前段，部分經過適當休整的近端人氣新股，同時具備事件主題或業績催化；二是近期上市，首日定價尚有空間或首日股價經過快速調整消化，有事件或主題等情緒催化預期的新股標的。

行業熱度對新股影響更大

從更微觀的角度來看，比起A股市場整體行情的波動，行業熱度對新股表現的影響更直接，影響程度也更大。

證券時報·數據寶統計，2021年以來上市的998只注冊制新股，上市前3日（包含上市當日，下同）所屬行業平均漲幅為0.01%。上市首日破發的新股組合，上市前3日行業平均跌幅0.63%；而上市首日漲超50%的組合，上市前3日行業平均漲幅0.29%。

中辰股份、海優新材、三友聯眾3股于2021年1月22日上市，所屬行業均為電力設備。上市前3日電力設備行業指數連續錄得3根陽線，累計上漲10.54%。行業熱度催化股價表現，中辰股份、海優新材、三友聯眾這3股的棄購率均不足0.3%，上市首日均獲得亮眼漲幅，分別錄得284.57%、211.7%、117.74%。

從行業基本面來看，2020年電力設備行業獲得市場資金熱捧，行業指數全年累計漲94.71%，僅次于社會服務行業指數全年漲幅；2021年電力設備行業全年上漲47.86%，高居申萬31個行業榜首。電力設備行業新股也順理成章成為資本市場的寵兒，2021年上市的電力設備行業新股平均棄購率為0.67%，上市首日均未破發，超六成新股上市首日漲幅超100%。

相比之下，2022年電力設備行業表現平淡，年內行業指數累計下跌25.43%，位于行業跌幅榜前五，今年以來電力設備行業延續平淡，年內行業指數累計下跌5.86%。在此背景下，自2022年開始，電力設備行業新股平均棄購率水平增長至4.38%，三成新股上市首日便破發，僅5只新股上市首日漲幅超100%。

從今年行情表現來看，TMT板塊（計算機、通信、傳媒、電子）無疑成為最大贏家，通信、傳媒、計算機行業指數累計上漲幅度占據31個行業前3位，電子行業累計上漲8.5%，排在第9位。上市首日漲幅居前的新股也多數來自TMT板塊，中電港、中科飛測-U、英方軟件、阿萊德等股上市首日均漲超100%。

北交所巨能股份是今年上市首日漲幅居前的公司，該股上市首日上漲227.27%，公司主要業務為研發、生產和銷售以實現智能工廠為目標的各類工業機器人、自動化生產線和智能工廠管理軟件。該股于今年5月12日上市，其所屬的機器人指數在4月26日開啟觸底反彈，至其上市前一日已小幅反彈近4%。

由此可見，除了新股上市期間市場整體行情較熱利好股價表現之外，如果公司所屬的行業或概念屬于當下市場關注度較高的板塊，新股上市期間恰逢其所屬概念爆發階段或觸底反彈階段，則新股棄購率整體水平相對較低，普遍處于1%左右水平，且容易受到投資者熱捧，收獲亮眼的市場表現。

長期表現還看公司基本面

對于市場大多數投資者來說，挑選新股除了比較市盈率、發行價高低以及行業熱度之外，業績往往是投資者最看重的指標。特別是在市場波動加劇的背景下，業績虧損等因素可能會推升新股破發概率。

2021年以來上市的998只注冊制新股，上市前一個會計年度業績為虧損的公司有32股，占比3.21%；而上市首日股價便破發的180只新股中，上市前一個會計年度業績為虧損的公司有17家，占比9.44%，顯著高于整體水平；上市首日股價漲幅大于50%的組合中，這一比例僅為1.3%。

分上市板塊來看，滬市主板和深市主板新股上市前整體業績水平較好。上市前一個會計年度歸母凈利潤平均額分別為6.94億元和3.97億元，高于科創板、創業板、北交所平均水平，上市首日破發股數量也相對最少，深市主板目前上市9只注冊制新股，均未破發；滬市主板目前上市9只注冊制新股，僅一股破發。目前破發股數量最多的是科創板，有69股上市首日破發，占比20.41%。

一般來說，業績有高成長預期的公司，不僅上市首日股價表現好，上市后也能持續獲得市場資金關注，行情表現堅挺。脫離業績，靠盤小、低發行價等為噱頭的新股，多數只有一日游行情。

2021年以來上市的注冊制新股，上市前一年歸母凈利潤平均為1.3億元，加權凈資產收益率平均為21.29%。上市首日股價漲超50%且上市后3日、后5日以及后20日股價均錄得上漲的66股上市前一年歸母凈利潤平均為1.64億元，加權凈資產收益率平均為26.31%，優于整體平均水平。

化學原料股拓新藥業2021年10月27日在創業板上市，上市首日股價上漲50.81%，上市后3日、后5日以及后20日分別上漲3.3%、12.73%和242.3%，該股發行價為19.11元，上市后股價攀升，于2022年3月25日達到最高價230元/股，較發行價上漲1103.56%。拓新藥業上市前一年凈利潤為1.13億元，加權凈資產收益率為25.67%，上市后的2021年和2022年業績均保持盈利，加權凈資產收益率分別保持在10.7%和23.23%。

股神巴菲特曾經說過，凈資產收益率能常年持續穩定在15%以上的公司都是好公司，一般都是增速較快、潛力大的公司。

排除今年上市的新股，以2021年和2022年上市的新股為篩選對象，按照2019年至2022年加權凈資產收益率均保持在15%以上，上市首日股價未破發且上市后最高價日較上市日期超過100天的條件進行篩選，共有36只股票入選。這些股票中有八成個股上市以來最高價較發行價上漲幅度超100%，華恒生物、東威科技、駿創科技、中科江南等上市以來的累計漲跌幅仍超過100%。

東威科技于2021年6月15日上市，發行價為9.41元/股，上市首日股價大漲339.21%，上市以來股價于2022年11月9日最高達到181.68元/股，較發行價上漲超1850%，截至目前，東威科技上市以來累計上漲155.01%。業績方面來看，東威科技自2017年以來的年度營業收入和凈利潤持續增長。