央行重申穩健中性 2018貨幣政策難言寬松

春節前最后一個工作日，央行發布的《2017年第四季度中國貨幣政策執行報告》(以下簡稱報告)明確，下一階段將保持政策的連續性和穩定性，實施好穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩定。與此同時，央行強調，在貨幣政策執行過程中將把握好穩增長、去杠桿、防風險之間的平衡。

該報告無疑是市場觀察新一年貨幣政策走向的風向標。業內人士表示，從央行的表態和目前市場的情況分析，今年整體的貨幣政策將保持“不松不緊”，去杠桿和防風險仍將是政策重要的考量因素。展望全年，流動性的總基調仍將繼續2017年的“緊平衡”，不可輕言放松。

報告基本延續了2017年中央經濟工作會議的精神，繼續強調保持貨幣政策的穩健中性，并將之列于各項任務之首。對比去年三季度貨幣政策報告，央行在此次報告中加入了對流動性的表述，即“保持流動性合理穩定，管住貨幣供給總閘門”。與2016年中央經濟工作會議“調節好貨幣供應總閘門”的表述相比，無疑更為堅決。加上報告中新增了“要掌控好流動性尺度，助力去杠桿和防范化解金融風險”，表明2018年貨幣政策要繼續保持定力，為去杠桿防風險營造適宜的貨幣政策環境。2018年貨幣政策難有放松空間也不言自明。

從近期公開市場操作來看，央行2018年對于流動性的管理更具前瞻性。考慮到春節后第一個工作日銀行體系流動性將受到稅期、中期借貸便利(MLF)到期、臨時準備金動用(CRA)部分到期和法定存款準備金繳存等因素影響，央行在節前最后一個工作日開展MLF操作3930億元，提前釋放了節后繼續維穩的信號。

同時，1月25日普惠金融定向降準的落地，釋放了約4500億元流動性，有效補充了銀行體系中長期流動性。

興業銀行首席經濟學家魯政委認為，2018年，政策對于經濟增速波動區間特別是下限的容忍度將更大，未來政府更關注的是結構的優化，需要“保持戰略定力，持之以恒推動經濟結構戰略性調整”，所以即使經濟增速放緩，貨幣政策配合放松的必要性或將減弱。

花旗集團中國首席經濟學家劉利剛表示，監管收緊和MPA的實施將使2018年中國的貨幣政策保持相對緊的態勢。不過，考慮到在岸和離岸之間利率差異較高以及企業融資成本高企，貨幣政策收緊的空間有限。

海通證券姜超也表示，今年的政策重心在于防風險、去杠桿，意味著貨幣政策難放松。但在雙支柱框架下，監管政策密集落地會逐步加強宏觀審慎的調控效力，有助于貨幣政策向中性回歸。