不足一月升幅已近2017年一半 美元弱勢不止人民幣被動升值難停

開年第四周，人民幣對美元繼續(xù)在升值中度過。1月26日，人民幣對美元匯率中間價升值288個基點，連續(xù)第6日升值，全周升值超過700個基點，年初以來累計升值超過1900基點，幅度接近3%。業(yè)內(nèi)人士表示，美元弱勢不止，人民幣對美元升值難停，而隨著人民幣不斷走強，升值預期也在不斷上升，或進一步增強人民幣單邊升值傾向，外匯政策定力面臨考驗。

連升7周 逼近6.3

開年以來，人民幣持續(xù)快速升值，正不斷刷新市場參與者的認識。

26日，人民幣對美元匯率中間價上調(diào)288基點，設于6.3436元，創(chuàng)2015年11月6日以來最高，這已是該中間價連續(xù)第6日升值，且單日升值幅度為過去6日最大。本周人民幣對美元中間價累計升值733基點，幅度為1.14%，已連續(xù)兩周升值超過1%。

進一步看，年初以來，該中間價累計升值1906個基點。開年一個月不到，人民幣對美元已升值近2.92%，升值幅度接近2017年全年的一半。2017年全年人民幣對美元匯率中間價升值4028個基點，幅度為5.81%。

再看市場匯率，26日，銀行間外匯市場上，人民幣對美元即期詢價交易開盤報6.3350元，開盤后匯價呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢，日間最高至6.3130元，16：30收盤價報6.3227元，較前收盤價升值123基點。在經(jīng)歷上一日超過500基點的單日大漲后，人民幣對美元升值幅度稍稍放緩，但從全周來看，人民幣即期匯率仍升值813基點，為2017年12月15日當周以來連續(xù)第7周對美元升值，且單周升值幅度為過去7周最大。以16：30收盤價計，2018年以來，人民幣對美元即期匯率已升值1893基點，幅度達2.99%。

正如很多人沒有料到2017年初美元會由盛轉衰，人民幣將在連貶三年之后迎來超過6%的升值一樣，外匯市場參與者對開年以來這一輪人民幣迅猛的升值行情也幾乎沒有準備。但與2017年相同的是，近期人民幣升值同樣伴隨著美元新一輪貶值，人民幣升值仍然是眾多非美貨幣對美元升值的一個縮影。

截至26日16：30數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，美元指數(shù)累計下跌3.6%，25日盤中跌破89，最低至88.42，為2014年12月3日以來最低。

核心邏輯有三

2017年以來，美元由強轉弱，構成眾多非美貨幣對美元升值的主線。目前看來，這條主線依然存在，而且隨著近期美元超預期走弱還有繼續(xù)強化的跡象。而隨著美元不斷走弱、人民幣不斷升值、前期“目標價”不斷被突破，市場也開始重新審視這一輪人民幣升值的邏輯和前景。

綜合一些機構分析來看，近期人民幣走強的核心邏輯可能有三點：一是美元偏弱，雖然美國經(jīng)濟仍維持較強勁的增長，但市場更加在意增量信息，對于市場而言，歐洲經(jīng)濟復蘇加快、貨幣政策可能邊際收緊是之前未能充分反映的增量信息，歐元等主要非美貨幣走強將令美元指數(shù)承壓。二是人民幣市場利率中樞明顯上升，且在貨幣政策實際維持中性偏緊、金融監(jiān)管不斷加強導致金融體系資金供給收縮的情況下，市場利率上行具有趨勢性，內(nèi)外利差仍維持在較高水平。三是市場利率上行，提升融資成本，而中國經(jīng)濟企穩(wěn)向好，融資需求仍較旺盛，信貸資源緊張使得持匯企業(yè)可能加快結匯，或者尋求境外融資再兌換人民幣，這帶來了實實在在的資金流入，推動人民幣走強。

當然，人民幣不斷升值也在潛移默化地影響市場匯率預期，最近看多人民幣的情緒明顯升溫，外匯市場“羊群效應”再現(xiàn)，但這一次在推動人民幣走向單邊升值。

分析人士認為，短期來看，美元弱勢不止，人民幣被動升值難停，還需注意情緒因素放大人民幣匯率階段性、邊際性波動，近期人民幣對美元恐易升難貶。但從更長時間來看，匯率走勢終將回歸基本面，在經(jīng)濟基本面尚且平穩(wěn)的情況下，人民幣持續(xù)較快升值也在考驗政策定力。(張勤峰)