高級乳業(yè)分析師宋亮：疫情后國際經(jīng)貿(mào)格局及乳品產(chǎn)業(yè)幾個判斷

一、關(guān)于國際經(jīng)濟及貿(mào)易五個判斷

(一)是世界經(jīng)濟總體將經(jīng)歷兩年低谷期。最近包括國際貨幣基金組織在內(nèi)多家權(quán)威機構(gòu)預計疫情后世界經(jīng)濟將陷入衰退。按照投資時鐘理論，世界經(jīng)濟蕭條將持續(xù)很長。我們分析，一方面當前國際原油價格短期出現(xiàn)2002年來最低價格，但由于疫情、旱澇等自然災(zāi)害造成農(nóng)業(yè)減產(chǎn)，加之各國采取激進刺激經(jīng)濟方案，物價總體會快速上升;一方面，失業(yè)率急劇增加，消費需求明顯下滑，居民購買能力下降;一方面，美元信用評級下降及國際貿(mào)易摩擦加劇，促使國際貿(mào)易量下降。樂觀預計這一輪經(jīng)濟調(diào)整周期可能至少兩年左右，2022年開始向好。目前中國經(jīng)濟狀況相對較好，但內(nèi)需下滑，海外投資受阻以及進出口萎縮都將制約中國經(jīng)濟增長。特別是，這些年中國經(jīng)濟增長越來越多依靠內(nèi)需拉動，但就業(yè)形勢嚴峻、物價上漲都將制約內(nèi)需。我們分析，今年下半年國內(nèi)通脹將進一步顯現(xiàn)，生產(chǎn)及用工成本都要大幅上漲。

(二)是國際貨幣長期貶值預期，不排除新一輪金融危機。歐美等國刺激經(jīng)濟超發(fā)貨幣及以美元為主債務(wù)體系陷入誠信危機，加之實體經(jīng)濟償付能力弱化可能誘發(fā)新一輪金融危機。中國已經(jīng)逐步放開匯率市場，同時出于刺激經(jīng)濟增長，中國在貨幣政策將推行量化寬松，財政政策圍繞新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域加大投入，比如5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、智能化生產(chǎn)、新型城市化，從短期來看，都將更大程度提升M0領(lǐng)域貨幣量，預計中國國內(nèi)未來也面臨極大通脹壓力。

(三)是經(jīng)濟衰退可能進一步引發(fā)“貿(mào)易保護主義”抬頭。疫情后，各國該如何應(yīng)對經(jīng)濟衰退和失業(yè)率增加，受輿論引導和政府轉(zhuǎn)移矛盾影響，使得國際間貿(mào)易合作關(guān)系受到很大挑戰(zhàn)，美國將會進一步向中國索取更多，從而引起“貿(mào)易保護主義”抬頭。如果中美、中歐及其他關(guān)系之間能夠有效達成協(xié)議，對疫情后世界經(jīng)濟衰退能夠冷靜處理，那么中美和中歐之間將迎來新發(fā)展的良好機會，有助于讓世界經(jīng)濟盡快擺脫衰退。這個問題是最大不確定性因素。

(四)是疫情后世界經(jīng)濟“紅利洼地”依然是中國市場。中國是世界上工業(yè)體系最完備國家，生產(chǎn)再加工能力強，綜合成本依然低，因此，經(jīng)濟復蘇能力最強。另外，從全球有購買能力國家來看，中國消費市場依然是世界最大市場。傳統(tǒng)歐美國家消費能力將進一步下降，而新型市場國家中，巴西、阿根廷、南非短期很難擺脫危機，西亞諸國、墨西哥及俄羅斯陷入美元貶值和原油價格波動帶來風險，而印度將是此次疫情最大黑洞，對經(jīng)濟毀傷更大。

(五)是受宏觀經(jīng)濟影響，各國消費能力都在下降。中長期來看，我們分析，通脹及失業(yè)率增加等因素都將對消費造成極大傷害，各國消費能力將進一步降低。世界消費主要集中在兩大陣營：一個是以美國為代表傳統(tǒng)富裕國家，一個是新型市場國家。但自2008年金融危機之后，新型市場國家消費水平就一直停滯不前。此次疫情后，進一步加劇新型市場國家經(jīng)濟動蕩，同時對于傳統(tǒng)富裕國家也造成極大影響，從而抑制消費上行。對中國來說，消費高增長階段暫時結(jié)束，一方面居民加大儲蓄力度，而年輕人透支消費嚴重;一方面消費觀念更加趨向務(wù)實，從消費規(guī)律看，中國在經(jīng)歷十年高速發(fā)展之后，消費增速將放緩，同時消費者開始從不理性緩慢轉(zhuǎn)向理性。

二、2020年行業(yè)幾個判斷

(一)整體消費低迷 疫情后消費恢復性增長空間有限

近些年，中國乳品消費總體進入大幅放緩階段，各傳統(tǒng)品類也到銷售天花板，奶酪盡管消費增長明顯，但體量仍然偏小。從龍頭企業(yè)業(yè)績增長看，主要來自高端化價格上行帶來銷售額增加和市場集中度提升帶來的，擠占其他企業(yè)市場份額。從我們給出數(shù)據(jù)分析，龍頭企業(yè)業(yè)績增長約60%是來自擠占份額帶來的。在此背景下，我們評估，2020年疫情出現(xiàn)讓一季度總消費量迅速下降約40%以上，由于疫情造成人流購買和節(jié)日消費降低促使企業(yè)庫存積壓，3、4月份各大企業(yè)大面積促銷。

隨著疫情結(jié)束，消費呈緩慢增長態(tài)勢。但由于疫情后消費者儲蓄意愿增強、就業(yè)形勢嚴峻，低欲望群體增多等影響，消費總體在今明兩年仍處于低谷期，而下半年消費恢復性增長不容樂觀，預計恢復到2019同期八成左右。我們最近常聽說“報復性”消費，但實際上一方面乳品作為快消品不具備“報復性”消費特征，另外從大環(huán)境上看，也難出現(xiàn)明顯所謂“報復性”消費。

另外消費高端化發(fā)展也從高速階段轉(zhuǎn)入低速階段。這些年，我們觀察發(fā)現(xiàn)：一是消費者從過去那種盲從消費心理開始趨于理性;二是消費者獲取產(chǎn)品信息越來越容易，越來越透明;三是國內(nèi)市場與國際市場開始接軌;四是一、二線消費觀念與三、四線開始趨同。

(二)生乳價格恐將高漲，短期生產(chǎn)成本會明顯上升

近兩年由于奶牛存欄下降，生乳供應(yīng)出現(xiàn)相對緊張，在此背景下，由于疫情期間造成生乳滯銷，價格扭曲，必將會影響后期供應(yīng)。7、8月份隨著消費恢復性增長，我們分析，生乳供求緊張會表現(xiàn)明顯，價格會呈大幅直線上漲，到10月份保守預計價格到4—5元/公斤左右，2021年4月份后，生乳價格又會大幅下降。

另外受國際、國內(nèi)各類自然災(zāi)害，推行寬松貨幣政策等因素影響，下半年國內(nèi)將出現(xiàn)較為明顯通貨膨脹。因此，企業(yè)短期成本上行不可避免，會進一步壓縮當年企業(yè)利潤增長。

從市場競爭格局看，當下是“存量競爭、戰(zhàn)略相持”階段，當收入增長越發(fā)困難時，如何降低成本成為可持續(xù)競爭核心，所以這個階段是再次考驗供應(yīng)鏈體系時候。

(三)低溫巴氏奶格局將有大變化

以往低溫巴氏奶為主企業(yè)都是區(qū)域性，真正實現(xiàn)跨區(qū)域發(fā)展不多。然而近兩年市場發(fā)生明顯變化，一是大多巴氏奶企業(yè)都處于虧損和潛虧境地，難以堅持;二是市場新競爭對手涌現(xiàn)，除伊利和蒙牛外，海外進口也在加快，加之南方地區(qū)對生乳養(yǎng)殖環(huán)境要求更嚴，個別地方企業(yè)已經(jīng)很少生產(chǎn)巴氏奶轉(zhuǎn)向含乳飲料和酸奶，使用海外進口大包粉;三是巴氏奶沒有全國性統(tǒng)一品牌，市場還是比較分散，意味著競爭力仍然偏弱。

如果中美貿(mào)易向好發(fā)展，那么中國與美國貿(mào)易合作將極大推進進口低溫產(chǎn)品大舉進入中國市場，這對于中小巴氏企業(yè)而言無疑更是雪上加霜，加重他們對未來悲觀預期。

而此次疫情對巴氏奶企業(yè)影響巨大，一季度虧損面加大，部分企業(yè)資金短缺，市場不振，大小企業(yè)兩級分化愈發(fā)嚴重，大批中小巴氏企業(yè)退出意愿強烈，因此，圍繞巴氏奶而展開的橫向整合將是重點。

跨區(qū)域性低溫公司希望通過整合形成對龍頭企業(yè)在這一領(lǐng)域競爭優(yōu)勢。但是目前龍頭企業(yè)已經(jīng)進入，而此時不加快這種整合，當龍頭企業(yè)在巴氏領(lǐng)域形成氣候，未來勢必對以巴氏為主跨區(qū)域業(yè)形成巨大壓力，也許對這些企業(yè)而言，這是最后一次絕好機會。

低溫領(lǐng)域在乳品產(chǎn)業(yè)算是一個制高點，疫情后巴氏領(lǐng)域低谷期將為龍頭企業(yè)整合提供機會，不難想象，在龍頭企業(yè)和跨區(qū)域巴氏企業(yè)之間圍繞低溫全面布局和整合的“軍備競賽”已經(jīng)拉開序幕。

(四)進口大趨勢不會改變，進口量會持續(xù)增加

疫情后國際貿(mào)易環(huán)境發(fā)生深刻變化，存在巨大不確定風險。我們認為，由于全球產(chǎn)業(yè)分工已經(jīng)形成，各國經(jīng)濟貿(mào)易形成相互依賴關(guān)系，全球一體化格局盡管受到挑戰(zhàn)，但不會因為美國而全面改變。對中國而言，將會繼續(xù)深化對外開放，加強同東盟、歐盟等國家貿(mào)易往來。

疫情造成一季度中國乳品進口量有所下降，而海外多個國家也出現(xiàn)嚴重倒奶現(xiàn)象。疫情后，各國都會加強生產(chǎn)自救，特別是那些農(nóng)業(yè)出口為主國家將會更加重視對華貿(mào)易。拋開那些存在分歧國家，中國也將更加重視各國農(nóng)產(chǎn)品進口，進一步降低準入門檻。所以從中長期看，無論成品還是原料，乳制品總體進口仍然保持好的增長態(tài)勢。

(五)企業(yè)加快向?qū)I(yè)食品領(lǐng)域轉(zhuǎn)型

隨著技術(shù)進步，未來圍繞大健康，功能性食品將是大勢所趨。但從技術(shù)儲備到產(chǎn)品成熟，中國國產(chǎn)功能性食品產(chǎn)業(yè)發(fā)展還需十年磨一劍。

當下中國嬰幼兒配方奶粉消費總量已經(jīng)到頂，通過高端化提價發(fā)展也遭遇市場激烈且殘酷競爭，企業(yè)不得不加快向?qū)I(yè)食品領(lǐng)域挺進，尋找新的藍海。而此次疫情極大提升消費者對功能食品購買力度，同時傳統(tǒng)渠道商也在專業(yè)營養(yǎng)功能食品上收獲頗豐，從而加快推進轉(zhuǎn)型步伐。

隨著全球化進一步發(fā)展，傳統(tǒng)食品領(lǐng)域今天及未來都將面臨全球同質(zhì)化，而專業(yè)食品，特別是針對中國人消費習慣、偏好和營養(yǎng)結(jié)構(gòu)專業(yè)食品很少，這將是國內(nèi)外所有企業(yè)都死盯著藍海市場，過去兩年里，國際食品巨頭的雀巢和達能在中國市場相關(guān)領(lǐng)域都在緊鑼密鼓進行著布局。